前脚刚割肉离场 A 股，转头就甩出 45 页中国 2026 年投资展望，高调喊出 A 股将走出浩浩荡荡的长牛慢牛。

这家曾在 A 股亏到认栽的全球资管巨头，这次到底是认真的还是又在割韭菜？买下乌克兰的资管巨头，怎么栽在 A 股？

带着顶级系统杀进来，亏得很难看

2021 年 6 月，贝莱德拿下中国首家外资全资公募基金牌照，正式进军 A 股。首只产品"贝莱德中国新视野"首发就募到 66.8 亿元，后续又连发 11 只基金，管理规模一度突破 500 亿元。

贝莱德来中国之前是有备而来的。

它有一套叫"阿拉丁"的系统，由 6000 台计算机组成，覆盖全球 100 多个国家，每天 1.3 万名员工和 210 多家机构用它做风险分析。

这套系统连美联储都信任它，仅系统使用费每年就能收走 4 亿美元。

靠着这套系统，贝莱德监控着 2300 家中国上市公司的数据，以为能在 A 股稳扎稳打。

结果没想到，A 股的波动远超它的预期。

从 2021 年到 2024 年，A 股经历了长达三年的漫长熊市，贝莱德在 A 股的 12 只基金全部亏损，亏得最少的都跌了 32%。

其中有一次操作看起来格外离谱：贝莱德看上一只个股，越跌越加仓，流通市值才 12 亿的股票，直接砸进去 10 亿，结果股价继续跌，最后只能割肉走人。

截至 2025 年 9 月，贝莱德首只公募基金成立以来累计亏损超 27%，近三年跌幅达 29%，在 4399 只同类产品中排名跌到 3783 位。

更糟的是，因为提前割肉，它还错过了 2024 年 9 月启动的那波牛市行情，和市场基准的差距越来越大。

贝莱德自己反思后承认：A 股高波动、行业快速轮动的特性，让阿拉丁的投资模型根本适配不了。

这家公司的底色，是靠危机发家

要搞清楚贝莱德为什么敢反复在 A 股上折腾，得先了解它的创始人拉里·芬克是个什么人。

芬克年轻时在华尔街差点彻底翻船。

1970 年代美国楼市火爆，银行因为房贷回流太慢，手里没钱放新贷款。

芬克和同伴发明了 MBS——把房贷打包卖给投资者，银行立刻回笼了资金，他也因此成为第一波士顿最年轻的合伙人，33 岁时就帮公司赚了 10 亿美元。

尝到甜头后，他又开发出更复杂的 CMO 抵押担保债券。

但 1987 年美股崩盘，美联储同步降息，债券价值一夜归零，一个月内让第一波士顿巨亏 1 亿美元，芬克从云端跌入谷底，被彻底边缘化。

这次失败让他彻底看透了风险管理的重要性。

1988 年他下海创业，拉来黑石做首轮投资人，专门打造风险管控系统，也就是后来的阿拉丁。

靠着这套系统，贝莱德资产规模从创业时的 10 亿美元，四年内飙到 170 亿美元。

之后的每一次金融危机，都是贝莱德扩张的机会。

2008 年金融危机，当年芬克发明的 MBS 演变成了华尔街的夺命套娃，美联储委托贝莱德处置雷曼兄弟、贝尔斯登留下的有毒资产。

贝莱德一边协助救助，一边趁市场底部抄底，收购巴克莱资管，规模一举跃升到 3.35 万亿美元，坐稳全球资管头把交椅。

2020 年疫情，全球央行放水 9 万亿美元，这些钱大量流入贝莱德管理的资产。

每一次别人亏钱的时候，贝莱德都在赚。

沉寂两年突然又高调回来了

2023 年割肉离场后，贝莱德在 A 股足足沉寂了两年。

然后，它突然甩出 45 页的 2026 年中国市场投资展望报告，在报告里称，在基本面和政策双驱动之下，A 股必将走出长牛慢牛。语气比之前任何一次都要笃定。

这个时间点很耐人寻味。

贝莱德并没有宣布重新大举买入 A 股的具体行动，却大张旗鼓地对外发布看多报告。

这和它一贯的风格是一致的——每次在一个市场发布高调的展望报告时，要么是在为自己未来的进场做铺垫，要么是维系它在这个市场的存在感和影响力。

有一个现实不能忽视：贝莱德在中国还有公募基金牌照，还有运营中的业务，还需要和中国监管方、渠道合作方保持关系。

一家在华拥有牌照的外资机构，不可能随便发一份唱空中国市场的报告。这不是说贝莱德说谎，而是它的每一次公开表态，背后都有商业逻辑在支撑。

连全球最顶级的资管模型都曾在 A 股折戟，散户跟着外资的报告做投资，风险其实更大。

报告可以参考，但别当成入场信号

贝莱德这次回来，到底是真看懂了 A 股，还是另有打算，现在还说不清楚。

但有几件事是清楚的：贝莱德在 A 股亏了真金白银，这是事实。

它的阿拉丁系统在 A 股失灵过，这也是事实。

它现在发报告说长牛要来，和它的实际持仓之间有多大关系，外人看不到。

对于普通投资者来说，外资机构的投资展望报告，只能当作参考信息之一，而不是入场的信号。

全球最大的资管公司在 A 股都能亏 37%，市场的复杂程度，远不是一份报告能说清楚的。

A 股有机遇，这一点没有问题。但能不能把握住，还得靠自己的判断，而不是跟着任何一份外资报告走。

文献参考：